全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“股轉系統”）對《分層管理辦法》進行了修訂，此舉被業內視為深化新三板改革、提升市場服務質效的重要舉措。國泰君安證券發布研究報告指出，本次修訂聚焦“提質增效”與“協同建設”，旨在進一步優化分層制度，強化多層次資本市場間的有機聯系，尤其為科學研究和技術服務業等創新驅動型行業注入了新的發展動力。

修訂核心：優化分層標準，強化精準服務

據悉，本次《分層管理辦法》修訂的主要內容包括：調整創新層與基礎層的準入與維持標準，增設更契合中小企業和創新企業特性的多元化指標；優化層級調整機制，提升市場內外聯動的效率；加強與北交所的協同，暢通“基礎層—創新層—北交所”的遞進路徑。國泰君安分析認為，這些變化不僅提升了分層制度的科學性和適應性，也增強了股轉系統作為資本市場“苗圃”和“樞紐”的功能定位。

聚焦科學研究和技術服務業：制度紅利加速釋放

科學研究和技術服務業作為典型的知識密集型、創新驅動型行業，普遍具有研發投入大、成長周期長、輕資產運營等特點。傳統的財務指標門檻往往難以全面反映其真實價值和發展潛力。本次修訂中，分層標準更加注重研發投入、科技創新能力、專業機構持股等“軟實力”指標，這恰好與科學研究和技術服務業的屬性高度吻合。

國泰君安指出，修訂后的分層辦法將有助于更多優質科研服務企業進入創新層，獲得更高的市場關注度和融資便利。例如，對研發投入占營收比例較高、擁有核心技術和持續創新能力的公司，分層準入條件更具包容性，這將直接激勵科學研究和技術服務業企業加大研發投入，提升自主創新能力。創新層企業將更便捷地對接北交所，實現“分層遞進、協同發展”，為長期從事基礎研究、技術轉移、檢驗檢測等細分領域的公司提供了清晰的資本市場成長路徑。

提質增效：推動市場與產業協同建設

“提質增效”是本次修訂的另一關鍵詞。國泰君安認為，通過優化分層，股轉系統能夠更有效地集聚優質企業資源，提升市場整體質量，從而增強對投資者的吸引力。對于科學研究和技術服務業而言，這意味著：

• 提升企業治理水平：進入創新層的企業需滿足更規范的治理要求，有利于科研服務企業建立現代企業制度，實現從“技術導向”向“技術+管理”雙輪驅動轉型。
• 增強融資效率：分層管理便于投資者快速識別優質標的，降低信息不對稱，使科研服務企業能更高效地獲得股權融資和債權融資支持，加速科技成果轉化。
• 促進產業鏈協同：股轉系統與北交所、區域股權市場的聯動加強，有助于形成覆蓋科研服務企業全生命周期的資本服務鏈，推動產學研深度融合，構建協同創新的產業生態。

協同建設：多層次資本市場聯動的新篇章

國泰君安強調，本次修訂特別突出了“協同建設”理念，即股轉系統內部各層級之間、以及新三板與北交所、滬深交易所之間的協同。對于科學研究和技術服務業，這種協同效應體現在：

一方面，基礎層、創新層、北交所層層遞進，企業可以根據自身發展階段和需求，在不同層級間有序流動，避免了“一刀切”式的管理，使得專注于早期研發的科研企業能夠安心在基礎層孵化，成熟后逐步升級。

另一方面，與北交所的“捆綁”發展，為科研服務企業提供了更明確的上市預期。北交所服務創新型中小企業的定位，與科學研究和技術服務業的特性天然契合，轉板機制的暢通將吸引更多創投基金、私募股權基金加大對早期科研項目的投入，形成“投早、投小、投科技”的良性循環。

展望與建議

國泰君安認為，《分層管理辦法》的修訂將為進一步深化新三板改革、服務實體經濟高質量發展奠定制度基礎。對于科學研究和技術服務業企業，建議：

1. 對照新標準，規范發展：企業應盡早對照修訂后的分層標準，完善內部治理，加強研發投入歸集，提升信息披露質量，為進入更高層級做準備。
2. 善用協同機制：積極利用股轉系統與北交所的聯動優勢，規劃好資本運作路徑，借助多層次資本市場實現做優做強。
3. 聚焦主業，強化創新：堅守科技創新主業，利用資本市場的融資和激勵功能，吸引高端人才，攻克關鍵技術，提升核心競爭力。

國泰君安認為本次修訂是股轉系統落實國家創新驅動發展戰略、支持中小微企業發展的關鍵一步，科學研究和技術服務業將迎來借力資本市場加速成長的新機遇窗口。市場各方應準確把握政策內涵，共同推進協同建設，助力科技自立自強。