注冊制改革以來，我國多層次資本市場體系日益完善，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所各自承擔(dān)著不同的功能定位，為不同發(fā)展階段、不同行業(yè)屬性的企業(yè)提供了多元化的上市路徑。對于科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)而言，選擇合適的上市板塊，不僅關(guān)乎融資效率，更影響企業(yè)長期戰(zhàn)略發(fā)展。本文將從板塊定位出發(fā)，結(jié)合科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)的特點(diǎn)，系統(tǒng)分析科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的上市門檻。

一、科創(chuàng)板：硬科技企業(yè)的首選
科創(chuàng)板定位“硬科技”，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。對于科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，尤其是從事新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域研發(fā)服務(wù)的企業(yè)，科創(chuàng)板具有高度契合性。

上市門檻方面，科創(chuàng)板設(shè)置了三套常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)（含五套市值指標(biāo)）和兩套特殊標(biāo)準(zhǔn)。以第一套標(biāo)準(zhǔn)為例，要求企業(yè)最近3年累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營業(yè)收入比例不低于5%，或最近3年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬元以上；最近3年累計(jì)營業(yè)收入不低于3億元；最近一年?duì)I業(yè)收入不低于1億元；最近三年凈利潤累計(jì)不低于1.5億元（或最近一年凈利潤不低于1億元且最近兩年凈利潤累計(jì)不低于5000萬元）。科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)上市，但需滿足預(yù)計(jì)市值不低于15億元且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元等條件。對于科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)企業(yè)，若研發(fā)投入大、技術(shù)壁壘高、成長性強(qiáng)，即使暫時虧損，也有機(jī)會登陸科創(chuàng)板。

二、創(chuàng)業(yè)板：成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的舞臺
創(chuàng)業(yè)板定位“三創(chuàng)四新”，即創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)?？茖W(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)中，許多企業(yè)屬于新技術(shù)、新業(yè)態(tài)領(lǐng)域，如研發(fā)設(shè)計(jì)、檢驗(yàn)檢測、科技推廣等，創(chuàng)業(yè)板為其提供了包容性更強(qiáng)的上市通道。

創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)分為三套：第一套要求最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于1億元，或最近一年凈利潤不低于6000萬元；第二套要求預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于4億元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于30%；第三套要求預(yù)計(jì)市值不低于50億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元。創(chuàng)業(yè)板支持未盈利企業(yè)上市，但僅限于符合國家戰(zhàn)略、擁有核心技術(shù)的特定行業(yè)。相比科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板對研發(fā)投入的絕對要求較低，但更強(qiáng)調(diào)成長性和市場認(rèn)可度交易額。

三、北交所：中小企業(yè)的主陣地
北交所服務(wù)“更早、更小、更新”的企業(yè)，即處于初創(chuàng)期、成長期的中小企業(yè)，尤其是“專精特新”企業(yè)?？茖W(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)中，中<科>技小巨人企業(yè)若暫不滿足科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板條件，可先在北交所上市，待發(fā)展壯大后轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板。

北交所上市標(biāo)準(zhǔn)有四個：第一套要求市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；第二套要求市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元且增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正；第三套要求市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；第四套要求市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于10億元。北交所上市需先在新三板創(chuàng)新層掛牌滿12個月。北交所門檻相對更低，更注重企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力和規(guī)范化水平。

四、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)的特殊考量
科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)通常具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)、長周期等特點(diǎn)。在板塊選擇時，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身技術(shù)屬性、盈利能力、成長階段綜合判斷：

1. 若企業(yè)擁有國際領(lǐng)先的核心技術(shù)，屬于“硬科技”范圍，且研發(fā)投入占比高，首選科創(chuàng)板；
2. 若企業(yè)屬于新技術(shù)、新業(yè)態(tài)，成長迅速，雖然盈利規(guī)模不大，但市場前景廣闊，可考慮創(chuàng)業(yè)板；
3. 若企業(yè)規(guī)模較小，尚處于市場拓展期，但擁有“專精特新”資質(zhì)，北交所是理想起點(diǎn)。

還應(yīng)關(guān)注各板塊對研發(fā)投入、研發(fā)人員占比、知識產(chǎn)權(quán)等指標(biāo)的差異化要求天上。例如，科創(chuàng)板上市指標(biāo)中，研發(fā)人員占比需達(dá)到10%以上；北交所對研發(fā)投入比例要求較低，但要求企業(yè)具備持續(xù)經(jīng)營能力。

五、
注冊制下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯位發(fā)展，為科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)提供了梯度化上市路徑。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身定位，理性選擇上市板塊。建議在專業(yè)機(jī)構(gòu)指導(dǎo)下，提前規(guī)劃財(cái)務(wù)、法務(wù)和公司治理，以提高上市成功率。德恒律師事務(wù)所作為資本市場專業(yè)法律服務(wù)機(jī)構(gòu)，持續(xù)關(guān)注各類企業(yè)上市動態(tài)，可為企業(yè)提供全方位法律支持。